长春高新投资者交流会：描绘AI生药新故事，回避内部管理老问题

然而同一场会议上，管理层对百克生物业绩暴跌的(de)轻描淡写，对金赛药业内部治理遭受质疑的闪烁其词，却暴露(bàolù)了这家生长激素龙头企业的深层矛盾——当技术(jìshù)概念的喧嚣掩盖核心(héxīn)业务的溃退，一场关于战略定力的拷问已然展开。

2025年5月27日，长春高新（000661.SZ）在(zài)吉林辖区上市公司(gōngsī)投资者交流会上高调宣布，与AI公司天鹭科技合作成立的(de)AI医药公司“赛鹜健飞”已正式落地，这一动作被市场(shìchǎng)解读为“生物医药+AI”的跨界创新标杆。

然而同一场会议(huìyì)上，管理层对百克生物业绩暴跌的(de)轻描淡写，对金赛(duìjīnsài)药业内部治理遭受质疑的闪烁其词，却暴露了(le)这家生长激素龙头企业的深层矛盾——当技术概念的喧嚣掩盖核心业务的溃退，一场关于战略定力的拷问已然展开。

AI的(de)“诗与远方”与疫苗的“眼前的苟且”

天眼查显示(xiǎnshì)，上海赛鹜健飞(jiànfēi)生物科技(kējì)(shēngwùkējì)有限公司成立于2025年3月19日，长春高新(gāoxīn)的子公司金赛药业则占股49%，上海天鹭科技有限公司对其持股51%。金赛药业与天鹭科技的合作(hézuò)，已在使用AI大模型设计极度耐碱单域抗体方面取得了突破性进展，成功完成了全球首款经大模型设计且进入5000升放大生产、落地应用的蛋白质产品的开发。

今年以来，公司宣称还构建了覆盖药物全生命周期(shēngmìngzhōuqī)的AI赋能体系，自主研发的AI计算生物平台GenMOL将AI技术深度应用于靶点发现、药物分子设计、制剂研究、生产工艺改进及(jí)临床研究赋能等多个核心(héxīn)环节，并且推出了智能科研助手(zhùshǒu)GenAIR。

然而一边是AI技术取得突破性进展，另一边却是疫苗业务(yèwù)的负增长，这种战略(zhànlüè)资源的错配令人费解。

由于早期生长激素业务的成功，2004年长春高新(gāoxīn)出资成立百克生物，主营人用(rényòng)疫苗的研发、生产和销售(xiāoshòu)，以期围绕生物医药领域拓展产业链(chǎnyèliàn)。2021年百克生物（688276.SH）在科创板上市。

然而上市后的最近这4个财年里，有3年都出现了营业收入(shōurù)和(hé)归母净利润(jìnglìrùn)的负增长，并且2025年一季度(yījìdù)仍在延续颓势。营业收入1.62亿元，同比下降39.96%；归母净利润0.01亿元，堪堪做到没有为负数，同比下降98.24%。

值得注意的是，百克生物的带状疱疹疫苗一度曾被视为长春高新(xīn)的增长新希望，其在2023年(nián)才单独出现在百克生物的利润表中，当年即实现(shíxiàn)大卖8.83亿元，占据百克生物营收比例48.36%，登上第一的宝座，但令人意外的是旋即急速收缩，2024年的销量骤降至(zhì)2.51亿元，同比降幅(jiàngfú)达到71.54%。

从长春高新的角度来看，2024年(nián)合并研发费用(fèiyòng)为(wèi)21.67亿元，较上年同期增加25.75%，研发费用率(fèiyònglǜ)达到16.09%；但作为子公司，百克生物的研发费用为1.56亿元，同比下降21.17%，研发费用率也只有12.70%。

研发费用的此消彼长(cǐxiāobǐzhǎng)之间，再看百克生物的大起大落，就(jiù)像一位一被捧上市就失宠的孩子。让人不得不忧虑，金赛药业的AI故事，会不会重蹈百克生物的覆辙(fùzhé)？长春(chángchūn)高新所谓技术颠覆，是不是一场资本噱头的游戏？

技术“标杆”的盈利转化难度(nándù)大

长春高新的管理层在(zài)会上提到，公司有望成为肿瘤恶病质治疗领域(lǐngyù)的标杆。据(jù)公开信息，金赛药业(yàoyè)的伏欣奇拜单抗是全球首个进入临床研究的IL-1β单克隆抗体，其粉针剂和水针剂的急性痛风性关节炎相关适应症临床试验工作已经(yǐjīng)结束，系列产品上市申请已于2024年开始陆续获得受理，目前处于审评中。

但技术的优势能否顺利转化为实在的利润(lìrùn)，还有待考验(kǎoyàn)。相比与生长激素领域，金赛药业在慢病(mànbìng)药物商业化方面，还是(háishì)相对欠缺经验。其销售团队主要围绕生长激素进行(jìnxíng)布局，而痛风药需覆盖内分泌科、风湿免疫科等多科室，渠道重建成本极高。若想让伏欣奇拜单抗在这些科室中得到广泛应用，需要投入大量的时间和(hé)资源进行市场教育和渠道拓展。

尽管金妥昔(xī)单抗已进入Ⅲ期临床，但其对标药物默沙东的Keytruda（帕博利(bólì)珠单抗）2024年全球销售额达(dá)294.82亿美元，长春高新的肿瘤(zhǒngliú)药品类少、收入占比低，而且部分依赖外部技术，自主创新能力存疑。

从内部员工与(yǔ)外部投资者的“信任管理”

会上有投资者(tóuzīzhě)质疑网上关于金赛药业的工作体验差及关系(guānxì)户的问题。在知乎(zhīhū)等社交平台上，有前(yǒuqián)员工表示金赛药业存在“任人唯亲发挥到极致”、“90%都是混子”等情况，认为公司内部管理混乱、同事间关系复杂、加班文化严重却无相应回报。

针对上述问题，长春高新的管理层只是称公司(gōngsī)经过30余年发展，已经建立(jiànlì)一系列(yīxìliè)人员招聘、考核等合规管理制度，如有相关问题会严格按照合规管理要求进行处理。公司没有给出正面回答(huídá)，而这正是一种表态。

对股东们的(de)关爱，长春高新(gāoxīn)似乎更加在意。2022年及以前公司的股利支付率(lǜ)一般(yìbān)在10%左右，2023年突然拉升至39.93%，2024年虽然归母净利润显著下滑43.01%，但股利支付率依旧维持在40.55%的高水平。

但(dàn)值得注意的(de)(de)是(shì)，高分红背后，可能是核心业务增长乏力下的现金流压力。财报显示，2024年长春高新的三大现金流量净额(jìngé)出现全面下滑，尤其是经营性净现金流减少39.18%。合计的三大现金流量相比上一年净减少35.92亿元，而2024年末公司账面的货币资金余额也才60.97亿元，因此(yīncǐ)这种“以分红保信心”的策略恐难持续。

长春高新(gāoxīn)的(de)困境，本质是一场发展焦点的迷失。这家曾以“生长激素霸主”傲视群雄的企业，正面临(miànlín)左支右绌的危机。生物医药行业的终极竞争，终究要回归产品力与组织效率，若不能在技术理想与商业现实间找到平衡点，或将沦为资本市场(shìchǎng)又一个“概念泡沫”的注脚。